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一分快三大小骰宝

来源:中金公司

原标题:伊利股份(600887)限制性股票激励方案落地,目标稳健,利好长远

公司公告2019年限制性股票激励计划(草案),拟向474名激励对象授予182,920,025股限制性股票(股票来源为此前二级市场回购股份),占总股本3%,授予价格为15.46元/股(前一个交易日均价的50%)。共分五年五期行权,每期解禁20%。业绩考核目标为考核净利润与ROE,前者以2018年为基数,至2023年CAGR=8%,后者为不低于15%,激励对象还需个人年度绩效考核及格及以上。本次方案尚需股东大会审议通过,激励对象与其关联方回避。

评论

核心高管激励到位,涉及人数较上次更多。本次激励方案董事长潘刚获总股本的0.9972%,三位董事(刘春海、赵成霞、闫俊荣)合计获0.3362%,董事会秘书邱向敏获0.0066%,其余469名核心人员共获1.6601%。核心高管在本次激励中的股份占比可观,激励到位,而本次激励因规模大于上次(本次占总股本3%vs上次占0.99%),涉及的激励对象总数亦多于上次(本次474人vs上次294人),且行权期限更长(本次五年vs上次两年),更多偏向于长期和更多员工的激励,利好公司整体战斗力提升与长远发展。

扣非归母净利润CAGR=8.2%,基本符合预期。业绩解锁条件对应2018-2023年扣非归母净利润(不考虑激励摊销)CAGR为8.2%,2019年公司经营计划为利润总额同比持平,目前市场对2019年归母净利润一致预期为同增8%,2020-2021年一致预期为同增5-6%,此番年均8%的业绩解锁条件基本符合预期。公司认为此目标是“具有一定的挑战性”的,亦侧面反映出行业竞争激烈及公司不断打造品牌力、提升市场份额、拓展新品类新区域的背景下,利润实现高单位数(尤其未来五年维度看)增长并非易事。方案未给出收入增长目标,我们判断公司的费用投入、管理层激励应能换取持续的份额提升与收入成长性,但对利润率提升预期应更加理性。因本次授予价格为五折,公司未来六年需摊销22亿元激励费用(最高年份2020),考虑摊销影响后的利润解锁条件测算见正文图表,因激励费用为一次性,建议更多参考内生增速目标。

估值建议

维持盈利预测(暂不考虑摊销)与目标价不变,维持跑赢大市评级。现价对应2019年和2020年27/24倍P/E,目标价对应2019年和2020年30/27倍P/E,现价还有11%的上行空间。

伊利股份(600887)限制性股票激励方案落地,目标稳健,利好长远

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