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中金:手游行业景气度上行,市场进入新监管时代

张雪晴 孟 玮 CICC 中金点睛 今天

上半年中国游戏市场实际销售收入1,140.2亿元,同比增长8.6%,保持稳中向好发展态势。其中,移动游戏收入770.7亿元,同比增长21.5%,占整体收入67.6%,是驱动行业增长的主要动力。我们认为,网络游戏版号审批恢复正常化,推动市场向规范化、集中化、精品化发展,行业进入健康增长阶段。此外,市场成熟使得行业集中度进一步提升,一线厂商在游戏研发人才储备、运营经验积累、资金实力等多方面均有优势,市占率具备提升空间。我们建议关注精品研发与发行龙头。

  手游规模增长稳中有升

2季度手游行业实际销售收入387.2亿元,环比增长5.8%,同比增长19.3%,增长较1季度进一步提速。一方面,版号放开后,行业政策由去年的负面转为中性,行业迈入健康发展阶段,新游戏逐步推出,根据我们的测算,《完美世界》等游戏上线首月均实现了过10亿元的流水;另一方面,玩家需求旺盛,多款老游戏流水表现持续靓丽。

市场集中度继续提升

上市公司在资金支持、研发人才、运营经验、游戏品牌等多方面具备优势,最近三个季度腾讯、网易合计市场份额占比分别为75%/76%/81%,始终维持高水平。我们预计A股一线中的游戏公司上半年游戏流水增速高于行业,在较为成熟的游戏市场中,能够实现稳定的中高速增长。

版号发放节奏恢复正常,监管注重精细化发展

6月28日,国家新闻出版署重新接收材料后的第一批网络游戏版号下放,共22款游戏获得版号,这意味着机构改革后,网络游戏审查进入常规化阶段。截至到7月底,版号重启发放以来,已经下发了共14批1052个版号;此外,进口网游版号已经下发4批共99个版号。而在用户数量增长放缓、行业朝头部厂商集中的背景下,行业进入了发展新时代,监管对内容创新、内容价值观导向、青少年防沉迷等多方面提出了要求。

行业景气度上行,预计2019年手游行业增长加速

我们综合考虑多方面因素上修2019年手游行业预测,预计中性情形下全年手游市场实际销售规模同比增长22.79%至1645亿元。其中,我们预计移动游戏用户规模同比增长4.5%至6.32亿人,较原预测小幅上调0.97%;每用户平均收入(ARPU)同比增长17.5%至260元,较原预测上调4.07%,我们认为手游用户付费能力逐步提升,而沙盒类游戏等创新玩法的相继出现,及付费机制的创新改革,有望进一步激发玩家的付费意愿、深挖玩家的付费需求。

文章来源

本文摘自:2019年8月4日已经发布的《游戏1H19回顾:手游行业景气度上行,市场进入新监管时代》

张雪晴

孟 玮

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